周道如砥

1、经过一年半以来的结构性牛市，A股进入一个非常特殊的阶段：Wind全指数突破3年顶，一部分资产进入历史性高估阶段，如白酒和医药；一部分资产进入历史性低估状态，如传统产业，尤其是一部分接入传统和新经济中间的产业，还依然处于同样的历史性低位状态。

2、    这是北京市海淀寄读学校老师胡青梅，一位与“非遗”的缘份深厚，相续十八载的教师的肺腑之言。

3、(6)第十条要求，证券公司被证券期货行业自律组织采取书面自律监管措施的，每次扣0.25分；被采取纪律处分的，每次扣0.5分；证券公司被中国证监会授权履行相关职责的单位(如中投保等)采取措施的，比照执行。征求意见稿在这一条的后面新增以下内容：“证券公司的保荐代表人、证券分析师、投资主办人等主要业务人员以及分支机构负责人等管理人员被直接采取书面自律监管措施或者纪律处分的，按以上原则减半扣分，下一评价期不重复扣分。”比如华创传媒和英大证券的分析师被处分就符合这一条扣分规则。

4、展望未来，货币工具油门还会加大。我们预计4月大概率会有政策利率的调整。国常会还提出在此前基础上增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，支持金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微贷款。加油门体现在，央行仍然会利用价格工具继续推动LPR下行，此外前期3000亿元专项再贷款使用75%，5000亿再贷款再贴现使用刚过半，在此基础上又出台1万亿再贷款再贴现额度。货币工具的频率在加快、额度在加大，这与疫情控制及企业复工复产节奏相匹配。当前规上企业基本全面复工，中小企业复工也达到80%，4月企业将加大马力生产，货币也应加大马力支持。

5、岐人受周文化影响至深，克己复礼，学以致用，他们的文化积淀及学养素质很高，在各个行业里默默奉献者甚多，胡吹冒撂者很少。这些人一般都是单位里不可或缺的干活高手，性格腼腆，不逾矩，不激不厉；不张扬，做人低调；不违规，行事稳健。他们的智商超群，一般都是聪颖过人，兢兢业业，克己奉公，并以实现自身价值作为人生追求的最高目标。

6、释义：原指古代经过阳关通向西域的大道。后泛指宽阔的交通大道和光明的道路，也比喻好的出路、办法。

7、我们对债市的判断主要由于：(1)PMI数据显示经济改善不容乐观，3月各项同比数据预期悲观。(2)中国货币政策的宽松基调不变，央行再次实施定向降准和降低超准利率。(3)从美国角度，美国组合拳，“注入流动性的货币政策”+“填坑应对民生的2万亿财政计划”相继打出，后面还要有的是，疫情情绪很糟糕，挽回经济的财政计划需要出马，我们也看到了美国在抛出基建计划。(4)从疫情角度，如果我们观察各国疫情，一般在严肃对待、严厉管控后，2周内基本新增确诊人数达到高峰，而一旦我们看到了高峰，市场理解就是疫情能够得到控制，风险偏好的回归也就成为必然；(5)从原油和通胀预期来说，WTI的原油价格显现了几个信号：WTI价格是个交割价格，交割价格减去不断增长的仓储费用+管道费用，倒推的产地价格，页岩油井口的成本根本无法覆盖，减产势在必行。此外，原油的背后是政治，特朗普与俄罗斯的通话也开启了。(6)从中国视角看，1季度经济数据的差应该而言大家都有所预期，但政策刺激的想象力仍然存在。

8、科技TMT作为未来超额收益进攻，具备的是创新，技术，但同时高估值是它最大的风险。

9、    本学期书院开设了传统文化教师培训课程共有三门，分别为《阳明心学》、《“非遗”研究与实践》、中华·敬德读书会《论语》研读。敬德书院业务负责人宋俊玲老师对课程实施情况进行了全面总结。她在总结中表示：本学期在领导的支持、专家的帮助以及学员的配合下，书院的课程内容得到了进一步丰富和完善，促进了教师师德水平、文化素养的提升。各位专家或严谨理性，或深入浅出，以各具特色的教学风格传道授业，带给学员知识的教益和文化的熏染。学员如饥似渴，课后的追问与思考使课程的学习取得了极佳效果。《阳明心学》事上磨炼，学员重识心学道理，探索以德育教，知行合一；“非遗”传承人德艺双馨，携带传统技艺入书院、进学堂，充分展示了中华传统文化的深厚内涵，彰显了文化自信；《论语》读书会引导学员细读经典，阐发儒家义理，言传身教，修养人格、师德，明君子之道，“吃紧为人”的教导令人振聋发聩。三月虽短，收获颇丰，书院工作细致，集成文稿、课件、视频等资料以期惠及更多学员。(周道如砥)。

10、如果不用回归，而用分组的情况下，我们也能获得同样的结论。我们把历史波动率分为三组，小于20%，20%~40%，大于40%。波动率大于40%的组，偏股基金平均收益率是-3%，胜率47%；20%~40%的组别收益率0.7%，胜率55%；小于20%的组别收益率是0.94%，胜率58%。因此也可以看到，在低波动率环境下，偏股基基金的胜率提升，平均收益也要更高。这个结论应用于已实现波动率，结论更为显著。

11、    北京大学中文系副教授吴国武先生指出：

12、降息降准仍在进行过程中，外资开始止跌回流。宏观流动性角度，疫情影响下，外围流动性持续宽松，国内无论是降息还是降准都在进行过程中，宏观流动性维持宽松。微观流动性角度，考虑到外资中长期持续增配A股的大趋势，同时A股当前估值相对偏低，我们认为本轮外资的流出可能接近尾声，接下来外资有望回流A股；行业上食品饮料、医药、农林牧渔、电子等行业的外资持仓占比可能进一步回升。

13、证券公司上一年度承销与保荐、财务顾问业务收入位于行业前5名、前10名、前20名、中位数以上的，分别加3分、2分、1分、0.5分；

14、新时代创新的浪潮正在神州大地上兴起，执着专注、作风严谨、精益求精、敬业守信、推陈出新重拾大国工匠精神，成为有出息的企业家增品种、提品质、创品牌的奋斗方向。路遥知马力，术业有专攻。龚海科目前正在集中人力财力，力图开辟新的途径，小事大作，小企大业，锲而不舍，持之以恒，全力攻关筑路机械的发展创新。

15、本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

16、按我国完善制造业产业链过程消耗的资源品测算，重建制造业产业链难度极大。若假设欧美未来10年在全球范围内复制一个类似于我国构建的初级制造业产业链，对铜、粗钢的年消费量都将提升超过三分之一；若进一步考虑制造业所涉及到的人力、运输、生产制造成本等更为复杂的问题，欧美国家重建制造业产业链难度极大。2018年以来贸易摩擦对A股影响持续减弱，中国已经在中美较量中韧性渐显。

17、评价期内发生重大事件，可下调分类级别。以往是年度增减分后再判断是否调整。征求意见稿的第十八条拟新增：“证券公司在评价期内发生重大风险事件或者公司治理与内部控制严重失效，造成严重影响的，可视情节将公司分类结果下调1个或2个级别。证券公司或其股东没有按规定真实、准确、完整地报告、说明或披露公司控股股东和实际控制人信息及变动情况的，可视情节下调公司分类结果级别。”

18、意见征求稿进行了指标补充。资本充足方面，补充“自营投资债券的违约率、融资融券与股票质押违约率不高于行业平均水平，资管专项风险处置工作进度符合监管要求”等指标。

19、如果我们用已实现波动率去做预测，效果会更好。已实现波动率就是未来一个月的波动率。我们计算已实现波动率和未来一个月的收益率的相关性。相对历史波动率而言，偏股基金的未来一个月收益率可以更好的被已实现波动率所揭示，t值为-显著性远远大于历史波动率的t值-而临界值大约为27%，当已实现波动率小于27%，平均意义下，偏股基金能够获得正的绝对收益。

20、看到不一样的波纹了吗？那是一条水蛇在河里游弋！

21、近期历史波动率整体处于上行趋势，沪深300指数近一个月年化波动率4%、近三个月年化波动率6%。而2020年初历史波动率则约在11%左右。虽然波动率整体较高，但历史最高的时候有近70%，因此目前仍不算绝对高位。而且一个月历史波动率近期也有见顶回落迹象，而且隐含波动率也在走低，未来波动率到底向上还是向下？我们应该如何应对基金投资决策。我们今天以偏股混合型基金作为研究对象，探究沪深300指数波动率与偏股基金的收益率之间的关系。

22、证券公司全面风险管理实现全面覆盖境内外子公司、各项业务数据逐日系统化采集、各类风险控制指标T+1日计量与报告、自营账户风险指标实时系统化监测的，加1分。

23、针对上述现象，实践团分别对万达周边乘客量较多的K5与乘客量较少的K75路公交车进行跟车调研，经过数据采集与分析后发现，疫情期间大众出行对公共交通工具的依赖程度减小，私家车相应增多，且人流量较多的路段道路较窄，进而导致了道路的拥挤，证实了实践团调研伊始的假设。

24、阅读史料是必须的。王倬的《交通史》中的“古代交通史”，是研究交通史的早期著作。白寿彝的《中国交通史》是一部较全面的研究中国历代交通史的专著。陕西省交通史志编写委员会编写的《陕西古代道路交通史》中《西周道路的开辟》一章中所描绘的道路，尤其对我帮助很大。

25、国内返工率继续回升，复工率将在月达到良好的状态，后面关键是需求回升。外围需求还将继续下滑，但是国内需求缓慢爬坡。总体上，复工率上来，需求不足的矛盾将凸显出来。总体上，消费恢复是一个缓慢爬坡过程，尤其是公共性交运、旅游和酒店，恢复的时间会更长。铁总推行打折鼓励出行是一个有效措施。

26、小卖部老板和老板娘，照片已经打印出来了。下次给你们送过去！我知道他家女儿肯定能看到我的文章！

27、近年来，广平县把建设“四好农村路”作为实施乡村振兴战略的重要引擎，出台了《“四好农村路”建设三年行动计划》，高度重视路网的顶层设计，在设计上聚焦服务发展，优化提升功能，坚持“利民、富民、悦民”原则，充分发挥乡村道路“方便群众、兴盛产业、优美环境”的作用，结合农村产业发展、美丽乡村建设、旅游产业发展，高起点编制道路交通发展规划，乡村振兴的触角延伸到哪里，路就铺到哪里，涉农产业开发到哪里，致富的道路就挺进到哪里。三年来，以政府投资为主，多渠道筹集，多方式建设农村公路87条221公里，累计完成总投资41507万元，内连外通，通村畅乡的农村路网助力脱贫攻坚，引领乡村振兴。

28、宏观经济数据环比改善，但难言趋势性好转，一季报盈利预计大幅下行。宏观领先指标如PMI和发电耗煤数据均指向3月复工复产推进下，经济增速较2月有所恢复，但环比数据恢复并非反映经济趋势性好转。从A股盈利情况来看，目前的业绩预告显示中小创一季报盈利增速大幅回落至-40%以下，考虑到部分业绩较差的公司一般在截止日期披露业绩预告，实际一季报的盈利增速可能回落幅度更大。

29、两栋房屋之间，养几只鸡再合适不过了！窄窄的村庄，前面是河流，后面扎了网子，两边有高不可飞的房屋！

30、全球经历疫情的大幅度通胀预期的回落到通缩预期下的大萧条风险，随着ICU病房的走出来，市场基本避免了大萧条的当机，从3月份开始就一直在走riskon的风险资产回摆的路径，通缩预期消退，经济数据+需求的慢慢恢复，逐步在6月中旬进入到了通胀的预期范畴(BEI通胀预期曲线重新回到了0以上)。

31、事件：4月初，各地证监局向辖区内证券公司发出关于就《证券公司分类监管规定(征求意见稿)》征求意见的通知。一年一度的券商分类评级是业内颇为关注的焦点内容，获得更高的评级不仅是值得券商骄傲的荣誉，更重要的是，分类评级的结果将直接影响券商业务资质、监管检查频率、信用评级机构给出的评级以及投资者保护基金的缴费比例等关键要素。

32、证券分析师：肖承志执业证书编号：S0550518090001

33、众所周知众所周知，读音zhòng suǒ zhōu zhī，是一个成语，意思是大家都知道的。出处《玉娇梨》。

34、四平八稳，低PE，稳定的股息率都是非常好的“硬性”前提，无论是“周期性”配置的行情，还是作为类债券类配置获取股息的交易，上证周期50指数里面的这些权重占综合类指数的权重占比很大，四平八稳意味着其实指数跌不到哪里去这句话其实也没毛病，虽然只有当周期50进入到“周期性”配置阶段，综合类指数会呈现一段不错表现不错的行情，但也同样要想明白，权重不调整的话，会有6000点不是梦么？

35、周道如砥周道如砥，汉语词汇，读音zhōu dào rú dǐ，意思是指公路的平坦，畅通无阻，出自《诗经·小雅·大东》。

36、从对联看出老教师的爱d爱国之心，对于这样的老人我们予以点赞

37、本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

38、按征求意见稿规定，证券公司符合以下条件的，按以下原则给予相应加分：

39、解释：平坦得像磨刀石一样。比喻人非常直率，不加犹豫·现多用来形容大面积的地方很平坦。

40、为了保证农村公路养好、管好，让公路发挥最大效益，广平县瞄准“精准细严”管理标准，顶层推动突出“大”，落实环节做足“精”，质量管理把控“严”，做到了“领导管理大推动、施工管理精流程、质量管理严标准”，推动了农村路网体系的高质量跨越发展。一是工作让主要领导“管”起来。县委、县政府始终把乡村道路建设作为经济社会高质量发展的重要支撑，将交通工作与该县的d建、脱贫攻坚、产业发展、人居环境整治、乡村振兴、创建“美丽农村路”、“美丽乡村建设”等重点战略性工作紧密结合，在全县工作布局中，突出交通先行目标，在推动工作上，县委、县政府主要领导亲自上手，亲临一线，全面统筹，靠前指挥，凝聚合力，攻坚破难，有力推动了项目建设实施。二是施工做到“精”细化安排。每年确定建设任务后，对所有项目实行打包编制设计，一体推进规划、工程等前期手续，精心编制施工计划，加大施工人员、机械投入，科学安排施工工序，按照时间节点，倒排工期，挂图作战，全力推进建设进度，确保早日建成投用、发挥效益。三是过程透明“严”控质量标准。坚持农村公路主体与安防、绿化、美化等同步设计、同步施工、同步投入使用，规范建设程序，严格质量标准，全程实施“七公开”，聘请群众作为施工质量监督员，确保农村公路建成品牌工程、民心工程。

41、一直低头沉思的龚海科，忙不迭地连连点头称是。

42、A股的大变革时代已经来临。(1)从A股历史来看，2007年牛市和2014年牛市开启分别有股权分置改革和“新国九条”的出台。注册制带来“壳”资源价值进一步降低、垃圾股退市进程加速、资金进一步向龙头集中等一系列变化。(2)商誉减值风险释放解除盈利担忧。2018-2019年商誉减值损失计提规模较高，商誉规模保持相对稳定，再次出现大规模攀升可能性不大。再融资新规出台、承诺净利润回落等积极变化使得商誉对A股整体盈利的压制有所缓解。(3)非标清理结束和信用改善推动牛市到来。2018年后，非标产品持续收缩，银行惜贷使得实体经济长期资金匮乏，导致资金传导渠道不畅。目前非标清理基本结束，政策上对信用风险传导的重视程度不断强化，信用呈现改善趋势。(4)大变革时代，全球资产配置A股。趋势性配置期+全球资产荒+基本面差异+估值优势，四大逻辑继续构筑外资中长期增量。结构性问题改善后，险资、居民财富、高净值人群等长久期财富配置类资金逐步进入A股市场，带来中长维度的增量流动性。

43、奶奶说，要给他在外打工的父母，看看小孩现在的样子！便让我给小孩拍一张照片！

44、货币政策：降准、超储减息、增加再贷款再贴现

45、消费作为核心防御行业具备龙头特点，具备护城河，具备抵抗经济周期的特点，市场的推动基本上是在合理的估值水平内和盈利之间共同构建了它的市值台阶。

46、来　　源：“周道如砥·‘疫’路畅行”调研团

47、国际经济冲击已经开始，首先来自于航空的停摆，同时集装箱运输量也受到冲击。集装箱船靠停口岸及其装卸货都带来7天以上等待时间，费用大增。航空全行业客流量4月将继续承压，同比预计将低于50%。这样二季度航空业继续全行业亏损是大概率事件。