席勒市盈率估值法

1、如果简单地想通过指数估值来选择投资的进场点，CAPE比PE更具指导性。以中证500为例，持续观测PE变化，则会在2018年7月的时候得到指数估值为2012年以来新低点的结论，如果此时投资入场则会在之后PE倍数继续创新低的过程中而蒙受损失；相比之下，CAPE60观测到的2012年以来新低点出现在2018年10月底，晚于PE观测到的时间。从指数后续的走势点位来看，中证500在这之后很快确立了底部，可见CAPE60揭示了一个相对略优的进场投资时机(中证500在2018年7月-10月继续下跌超过17%)。此外，在今年一季度A股股指全面上演“开门红”的局面下，CAPE60显示出不少指数估值已修复并接近近几年的中部分位区间，相较之下中证500还处在估值修复过程当中，是最近一段时间相对低估的投资标的之一。

2、对于去年存货金额的增加，公司年报中的解释是，主因系钢材价格上涨大约为30%，材料占比大，因此产成品、在产品的成本增加；以及随着钢材价格持续上涨，为了控制材料的成本，公司有计划地进行采购，原材料库存增加。

3、Figure8isascatterdiagramwiththeratioofpricetosmoothedten-yearearningsonthehorizontalaxis,andthesubsequentten-yeargrowthinproductivityontheverticalaxis.Weseethattheprice-smoothed–earningsratiohasvirtuallynoabilitytopredictfutureproductivity growth.Ascatterwiththeconventionalprice–earningsratioonthehorizontalaxis,notshownhere,isevenlesssuccessful.Theseresultsdonotsupporttheviewthatmovementsinstockpricesreflectrationalforecastsoffutureproductivitygrowth.

4、图4显示了我们长期年度美国数据集中的一些关键估值比率。该图的左上图显示了市盈率，使用每年1月份的股票价格除以上一年的盈利水平计算得出。左下图显示了股息价格比率，使用上一年的股息除以1月份的股价计算得出。这些比率未经调整以实际表达，因为假设相同的一般价格指数适用于收益或股息系列和股票价格系列。

5、Theuseofprice–earningsratiosanddividend-priceratiosasforecastingvariablesforthestockmarketisexaminedusingaggregateannualUSdata1871to2000andaggregatequarterlydatafortwelvecountriessince19Varioussimpleefficient-marketsmodelsoffinancialmarketsimplythattheseratiosshouldbeusefulinforecastingfuturedividendgrowth,futureearningsgrowth,orfutureproductivitygrowth.Weconcludethat,overall,theratiosdopoorlyinforecastinganyofthese.Rather,theratiosappeartobeusefulprimarilyinforecastingfuturestockpricechanges,contrarytothesimpleefficient-marketsmodels.Thispaperisanupdateofourearlierpaper(1998),totakeaccountoftheremarkablebehaviorofthestockmarketintheclosingyearsofthetwentiethcentury.

6、比如，酒店、航空、高档服饰、奢侈品，这些非必要消费品，经济火热时，大家手里有闲钱，就会销量大好；如果经济下行，人人勒紧腰带过日子，那么开源节流，首先被砍掉的就是这些非必要支出。

7、调整公司财务政策变化的股息价格比率的一种方法是将净回购(用于回购的美元减去新发行的美元)添加到股息中。

8、汽车零部件净利润分别为，56亿元、-2亿元、-7亿元、1022万元。

9、尽管如此，对股息价格比率的一个重要批评是它可能受到公司财务政策的影响。作为支付股息的税收优惠替代方案，公司可以回购股票。回购将现金转移给那些出售股票的股东，并使现有股东受益，因为未来的股息支付将在更少的股份中分配。如果一家公司将资金从股息永久转移到回购计划，它会减少当前的股息，但会开始持续减少股票数量，从而提高每股股息的长期增长率。这反过来又会永久降低股息价格比，使其超出正常的历史范围。许多评论员认为，是回购，而不是过高的股价，是造成1990年代后期股息价格比率创历史新低的原因。

10、43/0.60*(1+0.3)=17(倍)

11、Cole、Helwege和Laster(1996)在1975-1996年期间对标准普尔500指数公司进行了这项研究，发现在1980年代中期和1990年代中期股息价格比率应显着上调，例如在1996年上调0.8%。19这种方法假设股票回购和发行都以市场价值进行，因此花费和收到的美元直接对应于回购和发行的股票。然而，在实践中，许多公司发行低于市场价值的股票作为其员工股票期权激励计划的一部分。Liang和Sharpe(1999)在对标准普尔500指数中最大的144家公司的研究中纠正了这一点；他们发现这些公司的股息价格比率在1997年应该上调39%(他们认为这个数字从长远来看是不可持续的)和1998年的0.75%。

12、未来几年，由于中美经济“脱钩”，占到公司集运营收1/4比例的美洲业务，会不会触及高点后滑落？

13、Repurchasesandthedividend-priceratio

14、Figures5and6havethesameformatasFigures2and3,exceptthattheratioofpricetoaten-yearmovingaverageofrealearningsappearsonthehorizontalaxisofeachscatterplot,andwelookatthegrowthrateoftheten-yearmovingaverageofearningsratherthanthegrowthrateofdividends.Theprice-smoothed–earningsratiohaslittleabilitytopredictfuturegrowthinsmoothedearnings;theRstatisticsare1%overoneyearand5%overtenyears.However,theratioisagoodforecasteroften-yeargrowthinstockprices,withanRstatisticof30%.Thefitofthisrelationissubstantiallybetterthanwefoundforthedividend–priceratioinFigure

15、而郑煤机的煤机和汽车零部件明显是属于周期性行业，所以适合席勒市盈率估值法。

16、图1：人们常说的安全边际、内在价值与市场价格，是为价值投资者的一种常见思考维度

17、股息价格比率是一种广泛使用的估值比率，但它的缺点是它的行为会受到公司财务政策变化的影响，我们将在本文后面讨论这一点。因此，值得探索股票价格水平的替代措施。

18、Thedividend–priceratioisawidelyusedvaluationratio,butithasthedisadvantagethat itsbehaviorcanbeaffectedbyshiftsincorporatefinancialpolicy,apointwediscusslaterinthe paper.Accordinglyitisworthwhiletoexplorealternativemeasuresofthelevelofstockprices.

19、不幸的是，大多数股票市场的长期数据很少。一个标准数据源是摩根士丹利资本国际，但这些数据只能追溯到1970年左右。要了解这个样本有多短，请从图4中注意到，自1970年代初期以来，美国股息价格比的时间序列图一直以单一的驼峰形模式为主。对于不到30年的数据，使用10年跨度是不明智的，因此我们将跨度缩短到4年。

20、该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。

21、后者以发出商品增加为主(即发出商品增加了6亿元、同增160%，原材料增加了3亿元、同增25%，在产品增加了5亿元、同增7%)。

22、2021年公司存货金额4亿元、同增7%，2020年3亿元、同增8%，分别高于同期的收入增速1%、5%。存货占总资产35亿元比例为17%，比例合理，处于中上水平。

23、       预期收益水平与市盈率的关系，既当预期收益水平下降时，则市盈率一般在十倍或更低，公司的估值也就较低；当预期收益水平相对稳定时，则市盈率一般在10至12倍左右，公司价值估值处于中等水平；当预期收益水平增长时，则市盈率一般在20-30倍左右，此时公司价值的估值较高。如，当公司每股收益1元钱，公司的市盈率为10倍时，则每股股票的市价为10元；公司市盈率30倍时，则每股股票的市价为30元。如果公司持有股份1亿股，则当公司每股股票的市价为30元时，则公司的市值为30亿元，这就是上市公司的价值估值。

24、投资人是坚决不能与周期股谈恋爱的。相反的，针对周期股，投资人还应该在估值方面更加严格对待。

25、图4：CAPE60和PE对比-沪深300、中证500指数

26、另外，连华为鸿蒙系统都参与智能矿山了，所以，这应该是一个大趋势。

27、为了支持这一思路，有人指出，股息价格比在二战以来的整个时期内显示出一些趋势下降的迹象。如果该数字始于20世纪中叶而不是1872年，那么图4中该比率的长期稳定性将弱得多。另一方面，股票市场参与的长期趋势不是合理的候选者。解释1990年代后期股票价格的急剧上涨。

28、TheunusualrecentbehaviorofthestockmarketisvisibleinthebottompanelsofbothFigures2andInFigure2,thelowdividend–priceratiosandlargepriceincreasesoftheyears1995through1999arevisibleasfivepointsatthetopleftofthefigure.InFigure3,priceincreasesduringthe1990’shaveasomewhatsmallereffectbutarevisibleinthreepointsfortheyears1988,1989,and1990atthetopleftofthefigure.

29、理想卖点为合理估值的150%或者当年动态市盈率50倍选择低一些的为卖点。

30、郑煤机主业分为两大块，煤机业务和汽车业务。其中，汽车零部件是从2017年收购而来的。

31、Dividendsrepresentcashpaidtoongoingshareholders,andthismakesdividendsanappealingindicatoroffundamentalvalue.Infact,oververylongholdingperiodsthereturntoshareholdersisdominatedbydividends,becausetheend-of-holding-periodstockpricebecomestriviallysmallwhenitisdiscountedfromtheendtothebeginningofalongholdingperiod.

32、太平人寿21年内含价值1963亿人民币，新业务价值74亿

33、2000年回归线的拟合值表明，下次股利价格比率回到平均值时，股票市场的对数实际价值将比今天低6以上。换算成百分比，这意味着股市将损失超过四分之三的实际价值！我们能认真对待这样的预测吗？我们应该对这样的预测进行哪些修改？

34、郑煤机进行战略调整后，形成了“煤机+汽车零部件”双主业驱动格局，以及2021年1月11日股份转让确定以后在国企改革方面迈出了实质性一步。改革以后，公司没有了实际控制人，给予了管理层更多权衡的权力，高管也参与混改其中，对其积极性有莫大的鼓励。

35、ThelowerpartofFigure2showsthatthedividend–priceratiohaslittleforecastingpowerforstockpricechangesoverthenextyear.Pricesdohaveaveryslighttendencytofallinyearswhentheyareinitiallyhighrelativetodividends,butthisrelationshipexplainslessthan1%oftheannualvarianceofstockprices.Theshort-runnoiseinstockpricesswampsthepredictablevariationthatwasvisibleinFigure

36、内含价值=经调整的净资产价值+扣除要求资本成本的有效业务价值

37、市盈率可以粗略反映股价的高低，表明投资人愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的评价。市盈率分析法用股票价值和股票价格比较，可以看出该股票是否值得投资。扩展资料：在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好。

38、在年终总年里对双汇做了检讨，除了“自带光环”在高点60元没卖贪婪心里外另一个主要原因是没认识到是周期股，从订货到港口到货存在时间差。

39、   牧原股份十年盈利均值估值(单位：亿元)

40、GoetzmannandJorion(1993)useadifferentapproach.Theyconstructartificialdatausingrandomlygeneratedreturnsandhistoricaldividends,whichofcoursearefixedacrossdifferentMonteCarloruns.Theycombinethesetwoseriestogetrandompathsfordividendyields.Theproblemwiththismethodologyisthatitproducesnonstationarydividendyieldsthathavenotendencytoreturntohistoricalaveragelevels.ThusGoetzmannandJorionavoidtheneedfordividendyieldstoforecasteitherdividendgrowthorpricegrowth;intheirsimulationsstockpricesareequallyuninformativeaboutfundamentalvalueandaboutfuturereturns.GoetzmannandJorionalsoconfinetheirattentiontohorizonsoffouryearsorless.Largelong-horizonregressioncoefficientsandRstatisticsoccursomewhatmoreoftenintheGoetzmann–JorionMonteCarlostudythanintheNelson–Kimstudy,butthefour-yearresultsintheactualdataremainquiteanomalous.

41、OtherMonteCarloexperimentsrelevanttojudgingtheresultsinthispaperarereportedinCampbellandShiller(1989),GoetzmannandJorion(1993),NelsonandKim(1993),andKirby(1997).NelsonandKim(1993)generateartificialdatafromvectorautoregressions(VARs)ofstockreturnsanddividendyieldsonlaggedreturnsandyields.Theartificialstock-returnseriesareconstructedtobeunforecastablebutcorrelatedwithinnovationsindividendyields.CampbellandShiller(1989)followasimilarapproach.NelsonandKimfindthat10-yearregressioncoefficientsandRstatisticsarehighlyunlikelytobeaslargeasthosefoundintheactualdataifexpectedstockreturnsaretrulyconstant.CampbellandShiller’sresultsare consistentwiththisfinding.

42、Thefittedvalueoftheregressionlinefor2000indicatesthatthenexttimethatthedividendpriceratioisbacktoitsmean,thelogrealvalueofthestockmarketwillbemorethan6lowerthanitistoday.Translatingintopercentageterms,thissaysthatthestockmarketwilllosemorethanthree-quartersofitsrealvalue!Canwetakesuchaforecastseriously?Whatmodificationsshouldwemaketosuchaforecast?

43、比如，煤炭、钢铁、有色、化工这些基础大宗原材料行业，股市会随着大宗商品价格的波动，出现明显的周期特征。

44、TheupperpartofFigure2showsthatoveroneyear,thedividend–priceratiodoesforecastdividendgrowthwiththenegativesignpredictedbytheefficient-marketstheory.YearsinwhichJanuarystockpricesarehigh,relativetolastyear’sdividends,tendtobeyearsinwhichthisyear’sdividendsarehighrelativetolastyear’sdividends.Thedividend–priceratioisabletoexplain13%oftheannualvariationindividendgrowth.Suchshort-horizonforecastingpowershouldnotbesurprising;dividendsarefairlypredictableoverafewquarters,andtheJanuarystockpriceismeasuredwellaftermostoflastyear’sdividendshavebeenpaid,atatimewhenitmayberelativelyeasyformarketparticipantstoanticipatethelevelofdividendsduringthecomingyear.

45、在这篇论文的1998年版本中，我们做了一个简单的蒙特卡罗实验来研究这个问题。我们构建了人工数据，其中股息价格比不预测任何固定期限内的未来价格变化。换句话说，我们生成了满足有效市场预测的数据，即实际股票价格是随机游走的。此外，我们生成的数据与美国实际年度数据的几个重要特征相匹配。

46、Whileitmaybetruethatthedemandforstockhasincreased,thisdoesnotnecessarilycontradictthepessimisticstockmarketoutlookpresentedearlierinthispaper.Theargumentisthatdemandhasdrivenstockpricesuprelativetodividendsandearnings.Butsincethedemandforstockdoesnotchangetheexpectedpathsoffuturedividendsandearnings,higherstockpricestodaymustdepresssubsequentstockreturnsunlessdemandisevenstrongerattheendoftheholdingperiod.Overtheten-yearholdingperiodemphasizedinthispaper,theredoesnotseemtobeanygoodreasontoexpectstockdemandtostrengthenfurtherfromtoday’shigh levels.

47、根据2021年报和2022年中报，公司主营氯化钾产品毛利率从5%升到81%；碳酸锂的毛利率更是从70%增至6%，利润率堪比茅台。

48、首先，受经济周期影响最明显的就是大宗商品。股市中，跟大宗商品相关的股票，都属于典型的周期股。

49、在图2和图3的底部面板中可以看到近期股票市场的不寻常行为。在图2中，1995年至1999年期间的低股息价格比率和大幅价格上涨在左上角显示为五个点图的。在图3中，1990年代的价格上涨影响较小，但在图左上角的1988年、1989年和1990年的三个点上可见。

50、尽管对股票的需求确实有所增加，但这并不一定与本文前面提出的悲观股票市场前景相矛盾。论点是，相对于股息和收益，需求推动了股价上涨。但由于对股票的需求不会改变未来股息和收益的预期路径，今天更高的股价必然会压低随后的股票回报，除非在持有期结束时需求更加强劲。在本文强调的十年持有期内，似乎没有任何充分理由预期库存需求会从今天的高位进一步走强。

51、我们首先使用我们在1872年至1997年期间的125次观察来估计对数股息价格比的一阶自回归(AR(1))模型。我们使用Kendall校正校正小样本偏差的回归系数，获得系数为0.使用带有偏差校正回归中误差项的估计标准误差的随机正态数生成器，并使用方差等于此AR(1)模型的无条件方差的随机正态起始值，我们生成了125个模拟观测值AR(1)对数股利价格比。接下来，我们使用随机正态数生成器和对数实际价格实际变化的估计标准差，为对数实际股票价格生成了125个模拟随机游走观察值。在实际数据中，股票价格的变化与股利价格比的变化具有负协方差；我们还在人工数据中匹配了这种协方差。最后，我们通过添加对数股息价格比和对数股票价格来生成对数实际上一年股息。

52、对于小散户来说，能大概搞清楚行业或企业未来三年可能发生的事情，就已经很了不得了。

53、隐喻地说，当一个人登山时，人们可以从山上欣赏令人振奋的景色，并可能期待找到一条通往更高层次的道路的可能性。但人们会反映，现实地讲，在几年后的随机日期，人们可能会回到地面。

54、注意到2000年1月的市盈率是创纪录的图6所示的回归预测对数实际股票价格将出现十年的灾难性下跌。我们认为这种极端的预测不可信；当自变量远离历史观察范围时，我们不能相信线性回归线。然而，我们认为，这种极端的预测确实暗示了一些真正的担忧，即未来价格增长将很小或为负。

55、另外，就是大金融行业，除了保险之外，银行、券商、房地产，都会不同程度受到经济周期影响。

56、与银行储蓄相比，股票市场具有高风险、高收益的特征。股票投资的收益，除了股息收入外，还存在买卖价差产生的损益。股票定价适当高于银行存款标准，体现了风险与收益成正比的原则。

57、Theconventionalrandom-walktheoryofthestockmarketisthatstockpricechangesarenotpredictable,sothatneitherthedividend–pricerationoranyothervaluationratiohasanyabilitytoforecastmovementsinstockprices.Butthen,iftherandom-walktheoryisnottoimplythatthedividend–priceratiowillmovebeyonditshistoricalrangeorgetstuckforeveratthecurrentextreme,itrequiresthatthedividend–priceratiopredictsfuturegrowthindividends.

58、2018-2021年净利润总和为6亿元，年平均利润6亿元，作为估值基础。

59、看一下图4可以看出，这种幅度的调整使股息价格比率回到了更接近其正常历史范围的底部，但并未使其接近正常范围的中间。出于这个原因，并且由于回购计划不影响市盈率，公司财务政策不能成为近年来观察到的异常估值比率的唯一解释。

60、但公司股价却从债务重整前的5块多，于2021年8月恢复上市即跳涨至40块左右，之后股价在30块左右横盘，上周五收盘价25块。

61、332净利润+53亿固定资产折旧+6亿无形摊销—235亿(22年资本支出预算)=156亿

62、BondandCummins(2000),usingdataon459individualfirmsovertheperiod1982–1998,partiallymeasureintangiblecapitalinvestmentbyexpendituresthefirmsmakeonresearchanddevelopmentandonmarketing.Theyconsidertheeffectofintangiblecapitaloninvestmentequationsandconcludethatintangibleinvestmentsdonotappeartojustifythecurrenthighvaluationinthemarket.

63、风险提示：指数过往表现不代表未来，中国股市成立时间较短，上述展示不作为任何投资推荐。

64、不过，这种涨价行情很容易让人坐电梯。一旦产品价格回落，投资人不免要注意，公司市值会不会从哪来又回哪去。

65、Sinceweuseprevious-yearearningstocalculateprice–earningsratios,depressedearningsin1921,1933,and1991,forexample,showupinourprice–earningsseriesin1922,1934,and19

66、备注：净利润的成长率可以以税前利润的成长率／营业利益的成长率／营收的成长率替代。

67、    周期性行业到底适不适用席勒市盈率法进行估值呢？牧原股份到底应该用什么方法进行估值？显然普通的pe、pb对于盈利波动较大的牧原股份不适用。长期盈利的均值看起来确实可靠，那么到底实践起来怎样呢？

68、对于因送红股、公积金转增股本、配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司，其每股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊薄。

69、TheanswerisgivenbythepairofscatterplotsshowninFigureEachscatterplothasthedividend–priceratio,measuredasthepreviousyear’sdividenddividedbytheJanuary stockprice,onthehorizontalaxis.(Thehorizontalaxisscaleislogarithmicbuttheaxisislabeledinlevelsforeaseofreference.)Overthisperiodthehistoricalmeanvalueforthedividend–priceratiowas65%.

70、答案由图1所示的一对散点图给出。每个散点图在横轴上都有股息价格比，用上一年的股息除以1月份的股价来衡量。(横轴刻度为对数，为便于参考，横轴标有水平。)在此期间，股息价格比率的历史平均值为65%。

71、III.InternationalEvidence

72、上表显示，公司按席勒估值法来测算，合理估值基本为负数；也就是说2017-2019年公司所毁灭的价值，需要花费更长时间，或在2020-2024年内才能弥补回来。

73、但这样的企业非常、非常、非常少。我们会更喜欢可以在盈利的基础上继续重新投入资本的企业,但就像我说的这种生意太少了。

74、我们已经强调，在美国数据中，价格而不是股息或收益似乎会进行调整，以使异常估值比率回到历史平均水平。其他国家的股市是不是也有同样的表现，还是美国的经历反常？

75、Despitethehistoricalstabilityofvaluationratios,somemarketobserversquestionwhetherhistoricalpatternsofferareliableguidetothefuture.Variousargumentsareputforwardtojustifythenotionthatfinancialmarketsareenteringa“newera.”Someofthesearguments havetodowithcorporatefinancialpolicy,whileothersconcerninvestorbehaviororthestructureoftheUSeconomy.Wenowbrieflyreviewsomeofthesearguments.

76、这些估值比率在预测变量中应该占有特殊的位置，因为我们有关于这些比率的长期数据序列，并且因为它们将股票价格与对公司基本价值的仔细评估联系起来。一百多年来，美国公司一直在计算和报告收益，其明确目的是让我们能够判断内在价值。公司做出股息分配决定的时间也很长，他们认为股息应该以合理预期会持续下去的方式设定。

77、使用1871年至2000年美国年度汇总数据和1970年以来12个国家的汇总季度数据来研究使用市盈率和股息价格比作为股票市场的预测变量。金融市场的各种简单有效市场模型意味着，这些比率在预测未来股息增长、未来盈利增长或未来生产率增长方面非常有用。我们的结论是，总体而言，这些比率在预测其中任何一个方面都表现不佳。相反，与简单的有效市场模型相反，这些比率似乎主要用于预测未来的股价变化。本文是我们早期论文(1998年)的更新，以考虑到股票市场在二十世纪末的显著行为。

78、=330583/209279=08较静态市盈率的4069也有所变大，增幅99% 。

79、图4的右下图显示了当前实际收益与平滑实际收益的比率。这个数字表明，与过去十年的平均水平相比，2000年的实际收益确实增长得相当好，但这种收益增长并不是破纪录的，而且历史上有许多可比的经验。最近创下历史记录的是价格增长，而不是收益增长。

80、其中，前者以库存商品增加为主(即库存商品增加了5亿元、同增5%，原材料增加了2亿元、同增20%)；

81、该方法最先由英国投资大师史莱特提出，但是后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大的。彼得·林奇老爷子也不简单，从1977年到1990年，彼得·林奇管理的基金规模由2000万美元做到140亿美元，基金的持有人超过100万人。英国投资大师史莱特运用估值法的过程成为当时全球资产管理金额最大的共同基金，年平均复利报酬率为29%。正因为其骄人的业绩、平易的风格，林奇被美国《时代》杂志称为“第一理财家”，更有人赞誉其为“全球最佳选股者”。

82、ItisobviousfromthetoppartofFigure1thatthedividend–priceratiohasdoneapoorjobasaforecasteroffuturedividendgrowthtothedatewhentheratioisagainbornebacktoitsmeanvalue.Theregressionlineisnearlyhorizontal,implyingthattheforecastforfuturedividendgrowthisalmostthesameregardlessofthedividend–priceratio.

83、保险公司估值=内含价值+未来各期一年新业务价值现值之和

84、Doesthedividend–priceratioforecastfuturedividendmovementsasrequiredbythe random-walktheory,ordoesitinsteadforecastfuturemovementsinstockprices?Weanswerthisquestionusingalong-runannualUSdatasetthatextendstoday’sS&P500Indexbackintimeto18

85、对于周期性波动的企业盈利，可以采用10年的平均利润去模拟近似的正常收益。

86、诚然，CAPE也不是无瑕的，也存在和PE等一众指标同样的局限性。在会计准则或宏观数据统计出现规则变更时，CAPE也不能有效地保持其一致性。除此之外，股票市场估值中枢的不可逆变化也会对CAPE的使用造成不可忽视的影响。但总体而言，这并不妨碍CAPE在提出之后逐渐成为欧美等市场投资者常参考的相对估值指标之一。本文简单粗略地介绍了周期调整市盈率CAPE在A股的运用情况，期望能给投资者提供更多参考。

87、由于我们使用上一年的收益来计算市盈率，例如，1921年、1933年和1991年的低迷收益出现在我们1922年、1934年和1992年的市盈率系列中。

88、Figure4illustratesthefactthatprice–earningsratioshavenormallymovedinarange from8toabout20,withameanof5andoccasionalspikesdownasfaras6orupashighasAtthebeginningof2000,theprice–earningsratiowashigh,at6,butnotatarecordlevel.

89、他的一个著名的论断：任何一家公司的股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等，这就是(PEG估值法)的来源。计算公式、PEG=PE/公司盈利增长率(一般来说取公司未来三年的利润复合增长率)。

90、2021年每股派发现金红利0.435元，截至目前收盘价8元，股息率2%，还可以。

91、还在吹风的伙伴们不急不急有解有解，目前估值在合理区间，等待下一轮周期的同时，还有高分红和大股东享受同样的待遇。

92、Kirby(1997)使用蒙特卡罗方法进一步说明了在传统的市场效率统计检验中可能出现的偏差。然而，柯比的结果与我们的回归并不是很相关。他只使用了58个观测值的样本，只考虑了长达四年的回报期，并且没有尝试构建复制实际数据的观测特征的数据生成机制。